七基金经理交锋：A股短期反转难实现_河南
邓妍
银河证券6月3日发布的最新周报，不得不让人进一步审视债基的投资价值。
本周，《投资者报》专门对股市反弹中，净值屡屡上涨较快的23只偏股型基金进行研究，为投资者提供出“低位建仓”偏股型基金的建议，其中大公司的基金管理能力明显偏强，如易方达基金、广发基金在23把交椅中各占3席。但债基的投资价值，我们也希望投资者勿忽视。
举例而言，银河数据显示，截至6月3日，明星债基经理钟鸣远管理的易方达增强回报A级基金以两年以来21.62%的收益率领跑一级债基，其成立三年以来年均回报率超10%。
10%，这能符合投资者普遍较为稳定的投资预期。同时，债基的波段操作能力，也可从进一步的数据管窥见豹。
在2008年的股市大熊、债券牛市环境中，钟鸣远提前布局国债、央票等利率品种，抓住了整轮行情，该年度净值增长率达10.4%；在2009年股票牛市、债券熊市中，通过配置可转债加精选新股的方式，以7.36%的净值增长率跻身一级债基前10名；2010年债市波动较大，钟鸣远则灵活展开波段操作，在信用债、可转债、新股等品种间灵活转换，实现了良好的投资回报，全年增强回报A的收益高达12.35%。
在债基投资基础上，本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾将进一步探讨A股当下的投资安全边际，他们分别是汇丰晋信副总经理林彤彤、鹏华基金副总裁高阳、南方基金首席策略分析师杨德龙、交银制造*义志、海富通风格优势股票牟永宁、信诚盛世蓝筹张锋、农银增强收益债基史向明。
市场将逐步完成筑底
《投资者报》：林彤彤从2006年汇丰晋信龙腾基金成立时就一直管理该基金，这只基金将于6月中旬分红，投资者往往将大比例分红看做是基金经理看空市场的表现，林彤彤同时作为主管投研的公司副总，对下半年行情如何判断？
林彤彤：目前的市场正处于一个震荡寻底过程，通胀和增长的压力仍然较大，*策处于徘徊期，这也抑制了短期市场的表现。但是，当前市场平均估值低于历史平均水平，估值吸引力明显，企业整体盈利企稳回升，而通胀失控的风险也并不大，预期下半年货币*策会渐趋平稳。对于投资期限超过一年的投资者而言，逐步入场的时机已现。
未来行业配置的热点，我们认为新能源、科技和TMT等板块有望在未来五年获得超预期的增长，投资机会相当可观。
《投资者报》：作为南方的首席策略分析师，杨德龙年初总体对市场看法还是较乐观的，最近有何新判断？
杨德龙：6月份是市场确认底部的一个月，各种利空因素集中来袭，投资者需要耐心等待市场反弹机会，战胜恐慌心理。在市场所担心的经济和通胀得到确认之前，我们维持对市场谨慎的看法。
短期来看，由于各种利空因素来袭，市场仍以弱势震荡为主。可以关注超跌个股和盈利增长确定的个股，但整体性的市场机会仍需等待中期经济走势更加明朗、通胀见顶回落后才会出现。中期来看，维持全年N型走势的看法，等三季度通胀见顶回落、经济增速企稳回升之后，市场将迎来难得的反弹机会。
《投资者报》：与南方一样，鹏华基金前五月整体业绩也在业内领先，高阳的看法如何？
高阳：我们相对看好下半年市场行情，向上拐点出现的概率较大。而未来市场的结构分化或还会继续，大盘蓝筹股估值已处于较低水平。
在我们看来，要尽量回避公司规模较小、技术更替频繁的股票，这类公司投资价值不大。相反，比较看好周期类股票，比如银行、地产和化工等行业。近期创业板和中小板跌幅较大，市场尤为关注，因为一些产业资本仍在继续减持，创业板和中小板可能还存在一定下跌空间。
短期内真正反转或难实现
《投资者报》：其他几位基金经理在实际操作上有无更具体的建议？
牟永宁：此番市场超调反应，部分源于市场对控制当前通胀局势的信心有所降低，由此产生了预期的不确定性，总体比较悲观。再加上创业板、中小板的持续杀跌挫伤了市场信心，进一步导致国内市场总体表现弱于海外市场。
在近期的连续下跌后，若经济不出现重大意外，市场处于底部区域已是大概率事件。不过，如今资金面依旧未现明显好转，*策面紧缩仍将延续，短期内真正的反转或将难以实现，但下跌后反弹的概率较大。预计反弹期间，周期股更容易有较好的表现。
张锋：我们目前看好四类行业：第一、受益于中国人口老龄化且居民收入增加带来的保健需求，健康类产业具有刚性发展空间；第二、高端装备制造业前景可期，尤其是具有走出国门实力的子行业，空间更为广阔；第三、在产业升级以及低端制造业从东部向西部转移过程中，一些新兴产业存在一定投资机会；第四、消费类行业也同样具有刚性发展空间。
中国已经有越来越多的企业具备了产业突破的实力，未来的局部性和结构性投资机会可能不断涌现。“创新+成长”会成为一个长期主题。对于一些优质个股而言，下半年可能迎来在合理甚至较低的价格水平上的良好介入机会。
*义志：近日，工业和信息化部等联合发布了《2011年中国工业经济运行春季报告》。报告中称，1~4月，全国规模以上工业增加值同比增长14.2%，其中，装备制造业的增加值同比增长17.1%。
此外，未来十年是国防建设关键期，国防投入将继续保持一定增长。国防投入的稳步增加，有望带动*工行业新一轮发展热潮。如卫星导航被列入“十二五”规划重要位置，中国卫星导航产业将进入井喷期，年增长将远远高于目前的50%，2020年中国导航市场产值将远远超过4000亿，这一过程中将显现出众多投资机会。
配置债基的战略性时机
《投资者报》：史向明曾表示目前是配置债基的战略性时机，怎么能说服投资者相信这一判断？
史向明：首先，投资者还是应了解债券投资的主要背景。如从宏观数据看，今年二、三季度增速放缓，短期来看，加息进入中后期，经济增长回落预期增强，这有利于债市酝酿一个阶段性的投资机会。
一般投资者认为，当市场利率上涨时，债券的价格就会下跌；加息周期或加息预期环境下不利于债券基金获得收益。但实际上，在加息的中后期，市场对经济增长回落的预期增强，债券对利率反应钝化，反而有利于酝酿阶段性机会。所以虽然通胀较高，但我们对下半年债券市场能为投资者提供稳健收益还是有信心的。
